文｜拜俊飞 敖翀
澳洲锂矿在2023年第四季度产销量环比增长，锂精矿售价跌幅扩大。海外多家锂矿宣布下调2024年产销量指引，部分高成本锂矿暂停采矿活动，我们预计后续仍会有锂矿减产以应对锂价快速下跌的市场环境。近期国内锂矿供应不确定性增加，叠加新能源汽车需求回暖，我们预计锂价有望反弹。
▍23Q4澳洲锂矿产销量环比增长。
2023年第四季度，澳洲主要锂精矿企业合计生产锂精矿约94.0万吨，环比增长5.4%，同比增长21.9%。其中Mt Marion、Wodgina、Pilbara、Finniss锂精矿产量分别环比增长30%、2%、22%、39%；Greenbushes、Mt Cattlin锂矿产量则分别环比下滑14%/4%。23Q4澳洲锂精矿合计销量为86.0万吨，环比增加4%，同比增长13%。由于23Q4澳洲多家锂矿项目产能利用率持续提高，叠加新矿复产，产销量因此环比增长。
▍2023年第四季度澳洲锂精矿售价跌幅扩大。
2023年第四季度Greenbushes、Mt Marion、Mt Cattlin、Pilbara锂精矿售价分别为3016/738/763/1113美元/吨，环比分别下降19%/61%/71%/56%。23Q4多家澳洲锂精矿厂商采用“M+1”的定价方式，即当期锂矿售价与下个月的锂盐市场均价挂钩，这意味着锂矿价格与碳酸锂售价关联程度更高，因此导致锂矿售价环比跌幅持续扩大至50%以上。
▍锂价下跌导致部分锂矿下调产量指引，调整定价机制。
IGO公告称，TLEA和雅宝已确定减少其2024上半年的锂辉石精矿采购量，IGO预计2024年上半年Greenbushes锂矿销量将比产量低约20%，并下调2024财年的产量指引为130-140万吨，此外Greenbushes股东将锂精矿定价机制由季度定价改为月度定价。Mt Cattlin锂矿下调2024年锂精矿销量指引至13万吨，较2023年下滑37%，减产目的是优化成本以应对锂价下跌的市场环境。
▍高成本锂矿面临经营风险，不排除仍会有锂矿停产。
Finniss锂项目23Q4生产成本高达1953澳元/吨，由于生产成本较高，Finniss锂项目于2024年1月停止采矿活动，以保证现金流的安全。Sayona公司23Q4锂精矿售价为1200澳元/吨，单位运营成本(FOB)为1397澳元/吨，锂矿售价已经跌破公司现金成本。Liontown Resources公司宣布暂缓二期扩产项目，且此前的贷款承诺被终止，Kathleen Valley锂项目开发的不确定性增加。2023年锂价快速下跌导致部分新投产的高成本锂矿陷入经营困境，不排除后续仍会有高成本锂矿减停产。
▍供应扰动频发叠加节后复工，锂价有望触底反弹。
据第一财经2月23日消息，中央环保督察组或再入赣，宜春近日召开环保排查会议，叠加近期海外多家锂矿厂商宣布减停产，国内外供应扰动对国内锂价形成较强支撑作用。春节后下游锂电厂商陆续复工，比亚迪大幅降价引发多家新能源汽车厂商跟随降价，车企价格战有望刺激下游消费者需求回暖，我们预计锂价短期将触底反弹。
▍风险因素：
锂价大幅下跌的风险；下游需求增长不及预期；锂矿价格上涨导致国内锂企业盈利承压的风险；企业海外锂资源开发的政策及运营风险。
▍投资策略：
澳洲锂矿在2023年第四季度产销量环比增长，锂精矿售价跌幅扩大。海外多家锂矿宣布下调2024年产销量指引，部分高成本锂矿暂停采矿活动，减少资本开支和管理费用，以保证现金流安全，我们预计后续仍会有锂矿减产以应对锂价快速下跌的市场环境。近期宜春召开环保排查会议，国内锂矿供应不确定性增加，叠加新能源汽车需求回暖，我们预计锂价有望反弹。建议关注具备成本优势的锂生产商。
本文节选自中信证券研究部已于2024年2月28日发布的《金属行业海外锂矿生产经营跟踪（2023Q4）—锂精矿售价跌幅扩大，矿山开启减停产》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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