承蒙各位的关注，我们有了越来越多的机会和市场上最优秀的基金经理聊投资，给大家谈谈这一年多的感受：
和年轻基金经理聊投资，聊的是银鞍照白马、新火试新茶，是意气是憧憬，是不破楼兰终不还；
和资深基金经理聊投资，聊的是月黑雁飞高、千古兴亡事，是看透是沉淀，是古来征战几人回；
所以在和老司机们的访谈中，我们会尽量忽视他们牛X闪闪的过往业绩，而更多聚焦在他个人的心路历程，尤其是经历过的那些坑，这可能对读者更有帮助。
下面这份纪要共六千字，来自于我们对银华基金刘辉老师的访谈，他用二十年投资经验，为我们总结了9个投资者容易踩的坑，绝对值得一看。
（上图来自网络，侵删）
早期做投资，我和大多数人一样，是一个交易行为的偏好者，十分喜欢技术分析。我那时候把投资看成一种纯金融资产，它的特点就是反复起落，大家的目标就是寻找一种价格差，低买高卖，然后在这里面赚钱。当时骨子里是把投资看成一种搏杀的过程，而不那么重视股票背后所代表的实体企业的长期成长。
我想直到现在，大多数人仍然是这样认为的。
然而这么多年，中国股市，从九几年到现在，20多年了，指数还是这个样子，没有什么大作为。但如果你去看行业和公司那就不得了了，很多的行业和公司，尤其是一些龙头公司，他们在改革开放的历程中进程中发展起来了，市值膨胀了很多倍。所以千万不要说中国的A股市场不赚钱，如果你赚不到钱，那是我们自己在哪方面出了问题。
其实在中国的很多产业中，涨几十倍的公司太多了，对于多数人而言，只是我们错过了。其实错过了，也不是因为运气差错过了，是我们不能紧紧和它们绑在一起在一起成长。作为职业投资人，做不到这一点你就不得不反思：中国几十年的改革历程为优秀公司长期持续发展创造了如此巨大的舞台，蕴含了如此多的投资机会，但是为什么自己不能在这个伟大的时代和这些伟大的公司在一起？
如果一直用交易者的心态去做投资，把股票当成纯金融的东西，你仍将错过下一个巨头。
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贝索斯说他从不关心下个季度的财报表现如何，因为这都是由三年前的你做了什么所决定的，而今天做什么事情，同样决定了三年后我们在哪里。就好像种一棵树最好的时间是十年前，我也会把所有的投资对象看作一棵棵成长的树木。
是树种、树苗？是大拇指那么粗？还是手臂那么粗？还是腰身那么粗？是苍天大树还是老朽？我看什么都是一棵树。一旦定义是树，树的生长是需要时间的，如果说我就追求当下那就没有意义。比如说你在园子里挑中一棵树，说这个树将来可以长得特别大，然后第二天过来看看，觉得这个想法非常好、非常有道理。当天晚上就觉得，这棵树怎么老半天不长？还是这个样子，然后第二天早上觉得不太对，就开始去挖根，看看这个根是不是对的。再过几天它还是不长，你可能就抛弃了。
投资状态就像看一棵树的状态，观察一粒种子怎么破土而出、怎么抽芽而生的，在什么条件下长成了粗壮的树，又在什么条件下走到了根深叶茂，又在什么情况下进入朽木的状态。我在思考这些行业、思考这些公司，都觉得它是有生命的东西。既然是有生命的东西，它有它自己的成长过程，有它自己生命展开的过程。还需要思考在这种成长的过程中，阳光、空气、水、肥料、土壤等等，各种各样的要素，在不同的阶段，这些要素的作用还不太一样，这些要素在不同阶段怎么促进整个的发展和生长，然后推演和判断这棵树，未来一个阶段、又一个阶段，大致上是什么样的状态。树本身也要经历风雨、雷电、土壤、干燥等等，而你作为一个投资人，要受到得失心、动摇、怀疑、得意、自以为是等等，这些东西都会不断的影响和干扰你的投资过程。
作为基金经理，选择某一段时间或者是选择某一个阶段加入进去，然后和这棵树一起成长一段时间。我看投资就是这么一个样子，倒也不是唱高调。因为我认为看什么东西都是一个过程。我看投资基本上就是这样的，行业和公司都有生长、生命的过程，选择合适的阶段、合适的时机，和它一起走过一段。
这就是我所理解的“长期主义”。
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A股概念热点轮动快，我是否会动心？回答很简单，肯定不会，没有什么可动心的。在我投资理念的形成过程，比如在初段、中段的时候，我觉得我动过的心太多了。A股是从各种花里胡哨的主题和概念一步步走过来的市场，而我看到过太多的梦幻泡影，泡泡起来、泡泡灭掉，一将功成万骨枯。这样的过程经过很多轮以后，对这些东西就没有什么感觉了。
做投资，本质上和做人是一样的，就像一个人，这个世界每天都有各种各样的精彩、诱惑。但是属于你自己的路，属于自己的时间，都是很小的。其实错过也不是很大的事情，我觉得就是把自己某一部分能够理解得比较透，能够做好就足以支撑一个投资了，不需要把所有的东西、所有的机会都抓到，我是这么看的。
06-07，14-15年的燥热大家都经历过，包括所有参与的人自大、狂妄，对于只争朝夕捞钱的欲望，然后当股灾、熔断，整个金融市场都是哀鸿遍野。对这个问题我觉得有很多的反思，促进了我对时间的再认识。这么大的波折，你在燥热的时候，有什么东西可以让你稳定的去坚守？有什么样的东西能让你经历2015、2016年之后，还能够重新的站起来？你会发觉，不同的阶段风格会有所偏重，但能站起来的人一定都有一个共同点：拥有好的公司，它能够经受时间的锤炼。
“只争朝夕”这种事别干了，也别太当回事，当下诱惑、短期得失，急功近利，这些东西都在投资当中是非常不好的东西。着眼于长期，心平气和的去做投资会比较重要。
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如果你要去远足、探险，你能容忍一个极不靠谱的朋友和你作伴吗？既然投资是一个长期的旅程，就一定要和和持续做事，想把事情做好，有可能把事情做好的那些公司、那些人在一起。公司，一定要立足于做自己的领域，做自己的主业，并且一直朝这个目标前进，就是坚守本分吧。如果是偏离本分的公司，我觉得绝对是不碰的。
如果你想理解一个公司，我的习惯一定是倒推回这个公司刚刚上市的时候。我研究一个公司有的时候会倒回去看它10年前，但对一个普通的投资人，至少倒回去看它三年。第一，三年前它是不是还在做这个事？现在是不是还在做这个事？第二，现在做这个事，是不是要比三年前做得更好、更精？更好、更精是体现在成本控制上？还是客户扩大上？还是商业模式的完善上？这个问题就看三年，我们不说利润，因为有的时候行业和公司自己也决定不了利润，但这个事是否比当年做得更好了？这个问题回答了，你会发现很多公司经不住这样一个最简单的问题。
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A股不缺真心做事，真心谋求发展的公司。但是，A股从来不缺骗子、赌棍。这些骗子或赌棍型的公司，把市场的参与者、投资者、交易者，都看成是交易对手，在利用这个市场，利用大家，利用情绪为自己牟利。发展的过程当中，为了某阶段一把梭哈，赌一把。赌了就上去了，成功了就上去了，不行就结束了，也不缺这个东西。我觉得，以后还会有。可能也是经历多了，看得多了，所以才会如此坚定，自己一定要和真正的好公司在一起。
我自己觉得，选择那种非急功近利的，不投机取巧的投资态度，尽可能选择一些长期靠得住的公司去做投资，成功的概率更大一些。还是要和那些不靠谱的保持距离，注册制之后，这些不靠谱的我觉得风险会更大。
选择公司，一是专注主业很重要，二是常识的东西很重要。三天两头就变，还能把事情干得很漂亮，别信。三天两头改战略，还说每次做得很漂亮，不符合常识。过快过猛的东西都不长久，挑公司主要看这些，归根结底还是一些常识。
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在我的眼里，人都是有缺陷的，都是会有偏见的，不可能十全十美。一个人要永远前瞻，我也觉得不大可能。但是我觉得作为一个做投资的人，努力走到市场前面，努力思考这个世界的未来，思考中国的未来，思考一些产业的未来，是我们投资过程当中非常重要的一些内容。我觉得这些占据的时间，应该要比我们看盘面的时间多得多才对。你思考的强度和密度都不够，怎么可能前瞻？当然，有的时候会做得好一些，有的时候会做得差一些，但一定要要努力保持面向未来思考。幸运的是，银华基金在这方面给了我很宽松的环境，让我有足够的时间去做这些思考，而不是总考虑当下得失，否则容易陷在市场里面，很难前瞻。
我认为，只有提前布局，最终才能逃脱从众心理、从众行为，才能逃脱被市场左右。你如果在这之前思考不够，你就不会提前舒舒服服、慢慢布局，就不会买到足够的量。你买不到足够的量，它真的涨了你就会慌，就会和大多数人一样去抢筹码，你最后就会被市场左右。我觉得整个过程大体是这样的，关于这个问题，2016年、2017年我就在思考，5G的时代什么时候会到来？如果5G的时代到来，会推动中国市场相关哪些产品有怎样的演进和发展？这是比较早就在考虑这个问题了，最晚也是2017年就开始了。但当时考虑还不是那么清楚，但知道这个方向需要持续思考、持续琢磨，而且未来如果出现，是一个重大的机会，不能错过，一定要勇敢的介入进去。
2018年是熊市，熊市在持续下跌，尤其是中美关系出现了重大逆转，出现了竞争的态势，相关公司股价也是跌得一塌糊涂。但是我们的思维，因为在那之前1、2年就在想这个事，也在观察、跟踪这些方面，所以科技股大幅下跌之后，我们觉得机会可能要来了，这时候就不是琢磨、研究了，而是实战上的重大机会就离得近了。那时候，就进入了一个紧锣密鼓的临战前更深度的研究、跟踪，包括梳理产业链，寻找核心公司，寻找各产业链条上的重要公司。这个过程一直持续到了2018年的年底，初步配置算是不错了。因为那时候大家觉得这段没有机会，对于亏损的恐惧大家恨不得全扔了，那时候也就是你可以舒舒服服的、从容的慢慢买。同时，这个调研、跟踪、筛选到了一定的阶段，深入到了对华为，对整个产业链，以及对未来中国相关产业的演进思考，以及方向发展变化的一些思考上去，包括和当时和华为等交流、沟通，在那时候我觉得对未来中国科技产业整个的发展变化路径、轨迹，应该是有了相对比较清晰的判断，而且认为沿着半导体为出发点的自主可控，然后国产替代，会是将来最具生命力的一个方向。一年半多了，现在看当时的判断是超前的，而且到今天来看也是准确的。这就是当时整个布局的基本思路，我们觉得几乎领先于全市场思考清楚了中国科技产业的发展，沿着5G技术升级和国产替代的路径，向前推进、演进的路径，我觉得当时我们看明白了，而且这么长时间以来，也基本上得到了验证，整个过程就是这样的。去年，为什么说后面股价涨了不少都还一直坚持拿着？因为我觉得这是一个重大的、战略级别的投资机会，它不是短期的、阶段性的机会。为什么？因为背后的产业，确实是处在一个急剧的变化中，尤其是这些龙头公司，在这种看着很危险的地缘政治环境和这么一个情况下，实际上是这些产业链最重要的黄金成长期。至少在这个阶段，它的基本面的壮丽画卷还没有完全展开之前，我觉得坚持是必须的。所以，我们也一直坚持到现在，整个过程大概是这样的。
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如果依靠数据就可以解决主动投资的问题，那就把投资想简单了，核心还是要做出主观判断。我觉得做价值股的时候，数据可能蛮重要的。ROE、PB，然后现金流等等，这些会很重要。但是做成长股的时候，实际上你已经看见的数据都代表着过去。这时候，用数据来选成长股，基本上是自己给自己设一个“马套”，自己把自己套住了。因为在成长股的时候，你是推演和判断未来。就像看一个小孩子，如果是大学快毕业那会儿，你觉得这个人会不会有出息？这个时候，你可能会有一些指标，比如什么样的大学毕业，他有什么样习惯，行为模式、性格特征等都还可能有点用，但是如果在他小学时，你去用考试成绩去判断一个孩子未来是否会有前途，能够有一番成就，我觉得这是挺难的。
定性基本上决定了你的基本方向，定量是在整个的行进过程当中不断跟踪、研判的指标。通过这些指标，反向验证你最初的推导、研判是否合理，是否可以持续的坚持下去的这么一个判断。我自己觉得做成长股里面，当然会有一些指标，但因为行业不同的阶段，你用的指标又不是完全一样。比如说经常用的指标，客户的规模、数量、客户的转化率，这些指标可能对一个成长初期的公司而言就非常好用。但判断公司行不行，是不是我们的目标，不是靠这个数据完成，而是靠你对公司的理解，你要用很多方面考察去确认它是有足够强大生命力的东西，它能够在足够长的时间里面生长，我是这么想的，不一定对，做的过程当中实际上也是。当它进入到这么一个轨道之后，你会密切去跟踪它各种各样的数据，比如你觉得它是进入快速成长期，快要进入收获期了？这时候你就会偏盈利性的指标。如果离收获期还有相当的距离，可能就是偏先导性的数据指标。通过这些指标验证整个的发展轨迹，是不是和原来的偏差不大。
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我做投资的工作也比较多，做对冲基金的时候，有一个很重要的工作叫寻找负相关资产。如果你能够找到负相关资产的话，就可以承担很小的波动而把对冲套利的过程做出来。所以，负相关资产基本属于市场对你的恩赐。
公募资产的运行里面，如果不同资产运行的节奏不一样，甚至有一定的负相关，这时候就会让组合的波动明显降低。但这一点，并不是你想有就有的，负相关度很高的资产，我自己觉得是市场对你的奖励。但是A股资产可能不一定有那么强的负相关，但只要运行节奏不一样，也可以适当的平抑波动。核心一条，你一定要有组合构建的思想，不能够做单一的行业，或者我认为对什么看好，我就一股脑去弄这个东西，始终明白我是在做一个大的资产组合，而不是做1、2支股票，我也不是在做一个行业。如果说在评估当中，发现了资产当中的非关联性或者是负相关，那么会在组合构建当中，尤其是在组合的调整里面，有意的利用他们的这样一种负相关度，来阶段性做一些加减。因为这种应用，我的投资当中还是会经常在用的。
在我的持仓中，有处于爆发期的，就是新兴产业当中的半导体，也有偏传统行业的农业，实际上就呈现了这个负相关性。而且我很享受它们之间的这种负相关性。对我而言，我不需要某一个时点所有的资产都涨、都跌。最好是在每个阶段都有一部分资产涨，这种组合是在一种运行比较舒服的状态里面，目前就是这样一种状态。科技和医药也有一定的负相关，但是没有和农业的负相关性那么大。我觉得挺好的，我也挺享受的，有这样的负相关性，不容易出现单日暴涨，但是整个提供了更平稳的轨迹。
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因为我自己认为自己经常是愚蠢的，所以我也肯定不敢说谁的投资方式是愚蠢。但是 就我自己的感觉而言，有些投资方式是不明智的。
第一是把价格变化作为投资的依据，涨了我就特别想买，跌了我就特别想卖，投资者需要做情绪和得失心管理。
第二是特别在意短期得失，每天都会反复变化，每隔半小时就想把树根拨开看看行不行，这也是比较常见的。
第三是不愿意在公司的基本问题上下功夫，热衷于K线，不愿意琢磨公司。
第四是赌博心，喜欢全进全出，觉得有机会一把进，觉得没机会一把砍，几下子自己的资产就缩水了。
但核心，一是要对目标有比较深刻的理解和研究，二是对自我行为有管理，但心态的历练也需要过程。
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刘辉说过的这几个坑，你经历过几个呢？
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