联合国商品贸易统计数据库-这是一只没有谢霆锋拍片支持的印刷股

上个月上市的新股——新兴印刷（01975-HK）有麦当劳这样的大客户，有明星客户谢霆锋拍片支持，还有澳门赌王四太即澳门博彩（00880-HK）执行董事梁安琪这样名气响当当的基石投资者。

同样是一站式印刷服务供应商，今日开始招股的竣球控股（08485-HK）对比起新兴印刷，没有什么热点可以蹭的。名字跟印刷一点也靠不上边，不过，竣球控股（以下简称“竣球”）的业务倒是实打实的。

纯正的印刷股

竣球的印刷业务涵盖印前程序、柯式印刷程序到印后程序，客户对不同版面、色彩、印刷、装订及后续工序的特定需求都可以满足。唯一一个生产基地在广东省河源。

图书是主要的印刷产品，2015年和2016年，图书产品分別占到总收益的76.6%和81.3%。纸品套装及其他包装产品（如手工艺品、文具、购物袋、包装盒等）期內分別占总收益的23.4%和18.7%。

公司主要的客户是美国和欧洲的出版商以及香港的书商。以地域划分，来自美国客户的收入在2015年至2016年分別占总收益的50.8%和30.5%，香港分別占到28.5%和41.2%。以类型划分，2015年至2016年，出版商的占比最大，分別爲77%和50.4%。其次是书商，期內分別占22.3%和45.1%。

2016年公司收入同比增长68%至1.14亿港元（单位下同），期內溢利同比增长48%至1069.4万元。今年上半年，收入同比增长67%至8015.9万元，受上市一次性开支910万元影响，期內亏损326.2万元。若是撇除有关开支，则溢利580万元。2015年、2016年和2017年上半年，毛利率分別爲23.3%、34.7%和29.2%。

竣球控股业绩（单位：港元）

众所周知，今年以来纸价大幅上涨。而印刷的成本主要是纸。2015年、2016年和2017年上半年，原材料分別占竣球的销售成本约89.6%、61.3%和75.4%。主要原材料中，纸张（包括相关加工产品）分別占销售成本约87.4%、55.1%和65.1%。

印刷市场萎缩？

都在討论纸媒要消亡，可是被称爲中国的四大发明之一的印刷术，从古至今，这门技术一直被发扬光大。尤其是在技术高速发展的今天，更加繁荣。

根据弗若斯特沙利文报告，全球的印刷市场收益在2012年至2016年间的复合增长率约2%，受惠于特定印刷书籍（如儿童书）的高需求和数码印刷的发展，市场预期以复合年增长率约1.4%持续增长。

隨著电子阅读器及电子书的发展，于预测期间复合年增长率的估计增速要低于过往期间。就算在增速最快的亚洲市场，2016年至2021年预测复合年增长率约1.9%。

根据联合国商品贸易统计数据库的统计数据，来自香港的印刷阅读书籍、小册子、传单及其他印刷物料等总值在2012年爲2772.4百万美元，並在2016年微跌至2558.5百万美元，同期复合年增长率爲-2.0%。

对于以书籍印刷爲主的竣球来说，这的確是个坏消息。

而细分市场下，包装印刷市场却有巨大的空间。过去十年，包装印刷成爲印刷市场最大的界別，也是增速最快的界別。全球包装印刷市场按受益计算，2012年至2016年的复合增长率爲4.4%，其中食品、化妆品和医疗产品的年复合增长率爲7.2%。预计2017年至2021年期间，全球包装印刷市场的复合增长率爲3.5%。

在全球包装行业，纸质包装占包装行业销售总额约35.5%的最大份额，纸质包装的市场规模预计复合年增长率爲3.6%。

物联网的发展和不断拓展的消费品驱动下，融合科技的智能包装市场规模在2012年至2016年的复合增长率爲10.1%。预计全球的智能包装市场将在2017年直至2021年按13.1%的复合增长率增加，在2021年达到2885亿美元。

新兴印刷就是主要以包装印刷爲主，2017年该项收益占总收益的60.8%。该公司已经在印刷上与科技接轨，爲客户提供增值咨询相关的服务，在印刷上印制RFID標签、NFC標签或audioposter技术。较之新兴印刷的长远目光，竣球显得还太年轻。

成长中的竣球

新兴印刷的历史可以追溯到1970年代末，竣球2012年才成立。公司的印刷业务处于初始阶段，公司从事海外获取订单和印后程序的后期工作，而将印前、印刷和装订工作外判予威力印刷。威力印刷是北京燃气蓝天（06828-HK）（前称中国威力印刷）的附属公司。

2014年现任执行董事谢婉珊将公司出售给林德凌和陈义扬，后两者均爲公司执行董事及控股股东。

北京燃气蓝天2015年9月公告，决定淡出及终止印刷业务。此时的威力印刷在2015年是竣球的五大客户之一並且是最大供应商。2015年11月，谢婉珊重新加入竣球。

威力印刷和谢婉珊成爲竣球成长的拐点。竣球购置机器自己印刷，由此开始印刷成爲一站式印刷服务供应商，业绩也快速的增长。2016年以来，竣球已停止向威力印刷外包生产程序和提供印刷后服务。

对于要快速跑起来的竣球，图书印刷业务这条腿够长，包装印刷业务这条腿还是太短了。

上市集资降负债

扩张之下，隨之而来的是负债。竣球的流动负债从2015年12月末的4333.2万元增长至2017年6月末的7241.6万元。于2017年6月末，竣球的银行借款爲1129.4万元，其他借款爲239.4万元，一年內到期的融资租赁承担爲536.2万元。资产负债比率爲153.9%。

竣球此次IPO最多集资7000万元。爲此，公司预将上市所筹资金的30%用于偿还部分银行借款和其他借款。约35%用于升级生产设备采购机器，以提升自动化水平和生产效率。